专题：第49届清华大学中国与寰宇经济论坛
2025年7月2日，清华大学中国经济想想与实践酌量院（ACCEPT）举办的第49届中国与寰宇经济论坛在线上播出，主题为“2025年中期宏不雅论坛”。与会嘉宾包括KKR投资集团大中华区首席经济学家花长春、中国东谈主民大学国际关系学院教化金灿荣、兴业银行首席经济学家鲁政委、住房和城乡建设部原副部长仇保兴、国度信息中心原总经济师祝宝良、清华大学ACCEPT酌量院院长李稻葵、清华大学ACCEPT酌量院首席酌量员刘培林。ACCEPT酌量院常务副院长厉克奥博主理本次会议。
会上，刘培林代表酌量院发布题为《冲破传统大众财政枷锁，开辟当代大众金融新想路 ——畅通中国经济大轮回的学理分析》的宏不雅经济评释。
评释指出，2025年上半年，中国经济出现了一些可喜的企稳向好迹象，但经济增长仍低于潜在增长水平，所导致的社会矛盾已成为统筹发展与安全须筹商的超越生疏。
企稳的迹象包括：（1）4.6%的口头增速虽仍处于较低水平，但相较旧年下半年已有所回升；（2）产业升级无间鼓动，装备制造业、高技巧制造业加多值增长和投资增长齐明显快于沿途规上工业总体水平；（3）花消有所复苏，社会花消品零卖总和同比增速比上月加速。
濒临的风险体面前：（1）劳动神色终止乐不雅，近15年来16-59岁劳动东谈主数占同龄东谈主口比例总体呈下落趋势，后生平静率较大幅度高于德日韩好意思等国。劳动队伍中纯真劳动范围大，网约车司机数目持续增长，但东谈主均订单持续减少。（2）房地产销售低迷，库存处于高位，开发投资持续下落。（3）物价方面，GDP平减指数、CPI、PPI齐为负，且已持续较长时间。（4）大批出现内卷，企业应收帐款范围大、回款期长，制造业营业收入利润率近五年下落趋势明显。（5）国际上突发事件雄起雌伏，不厚实身分多。总体而言，经济始终增长后劲受损，民间神气烦恼，社会张力加大，酝酿着较大的不安全身分。
评释强调，现时中国经济运行的要害在于“气滞血瘀”：居高不下的地点债远超地点政府财政税收智商。在化债压力下，地点政府不得不加鼎力度向企业和住户部门征收税收和非税收入，压抑了企业与家庭部门积极性；同期，地点政府还债资金荟萃到金融部门，而金融部门又无法将这些资金投向神气低迷的企业与家庭。也便是说，高地点债导致经济金融运行卡顿，流动性淤积在金融机构以致经济运行不畅。
评释合计，扭转神色领先需要将政策理念从传统大众财政转向当代大众金融。传统大众财政本体上着眼于短期财政均衡，而当代大众金融理念则需要政府作念到以下几点：1）为金融市集提供流动性最佳、信用评级最高的国债，充任金融市集金字塔的底座，从而把金融和财政问题统筹加以筹商和处分；2）刊行国债时，从反应存量的资产欠债表动身腾挪筹商，而非仅从每期资金流量表动身；3）以始终而非短期收支均衡手脚倡导。酌量院合计，中国现阶段正巧具备大范围刊行国债的细腻条款。
基于上述分析，并按照中央提议的愈加积极的财政政策的精神，酌量院提议一揽子国债刊行建议，以经济畅通大轮回，推动中国迈入高质地、中高速发展的新周期：1）刊行30万亿国债用于置换地点债；2）刊行4万亿国债，借给地点政府用于购买存量房，消化房地产库存，改造为保险性住房；3）刊行1万亿国债，匡助产能多余企业尽快兑现新旧产能退换，推动市集出清；4）刊行1万亿国债，用于支柱花消和设备更新；5）每年刊行1万亿国债，持续10年，借给东谈主口流入地政府，助力地点政府鼓动外来工市民化。
在随后的圆桌酌量步履，诸君嘉宾针对当下国内国际的其他热门问题伸开了酌量。
祝宝良合计，诚然面前中国经济总体呈现企稳态势，但主要依赖政策托底，内生增长能源仍显不及，花消回升很猛进度上依赖“以旧换新”等政策。房地产方面，在“三年保交楼”政策出台后，市集启动呈现部分回暖迹象，尤其是一线城市新址有所反弹，但二手房价钱仍处于下行通谈，举座尚未造成厚实趋势。他建议关爱非住宅类不动产的去化与盘活，通过REITs等方式激活千里淀资产，进一步推动市集还原。
现时经济运行中的物价持续下行反应出内需疲弱、信心不及、企业流动性弥留、资产欠债表受损等问题，若欠亨过更强财政妙技搅扰，市集或难以自行开发。究其原因，他合计外部环境的不折服性、相差口下落及中好意思摩擦照旧风险身分。
表面层面，祝宝良合计需要再行疑望宏不雅经济表面，包括角落花消倾向下落、投资后果减轻、资产欠债表衰竭等问题，针对具体问题对症施策。此外，他强调财政政策要保持力度，明确改良标的，幸免像日本雷同堕入始终低迷。
仇保兴合计，中国房地产调控政策仍具备显贵扩充空间，其轨制上风麇集体现于央地协同的概述调控体系。相较西方独到地盘轨制的结构性局限，中国赋予地点政府“投资型主体”职能，通过地盘收益再分派机制造成政策乘数效应。现时亟待系统性普及政策器具利用智商，破解部分地点政府存在的旅途依赖问题。在存量房去化范畴，保险房供给模式已具备转向收储机制的一定条款，其扩充旅途需突破三重终止：第一，市集化订价器具缺失导致的资产保值与去库存倡导冲突；第二，地点住建系统“重开发轻盘活”的职能惯性；第三，买卖地产转型的轨制空缺。
仇保兴指出，房地产市集正处于结构性诊疗阶段，房企分化重构趋势日益显贵。政策导向将聚焦培育具备居品创新智商的优质企业，通过建立分类支柱体系重塑“好屋子”供给生态。融资机制创新的要道在于指导房企与地点平台公司构建“轻资产运营+专项债融资”互助模式，此举可灵验改善金融机构对房企的信贷敌视问题。从长效动能开释视角，需效劳激活三约略素流动引擎：第一，建立社保跨区流转机制，开释亿级流动东谈主口住房花消后劲；第二，创新老旧社区自主重建模式，以产权年限蔓延与容积率抵偿政策撬动社会老本；第三，发展农房始终租出市集，通过“20+10”租约制与房钱管控机制保险居住权柄，计划年均带动投资范围达四万亿元。
关于区域市集分化风物，他建议后生购房决议应除名“刚性需求优先”原则，重点锚定训导医疗资源的空间溢价效应。实证标明，现时市集系统性风险已显贵低于历史周期峰值，但仍需警惕负外部性区域的资产价值折损风险。政策制定者当强化央地协同的轨制弹性，通过容错机制引发下层创新动能，最终兑现房地产市集向高质地发展轨谈的转型。
金灿荣指出，中好意思关系现时已由“好意思攻中守”转向“政策坚持”。中国在国力增强、高端制造业和要道技巧徐徐突破的配景下，徐徐掌执主动。好意思国虽照旧全球霸主，但概述遗弃力下落，其盟友关系和国内治理均出现不厚实身分。
在全球格式层面，寰宇正阅历“百年未有之大变局”，施展为“东升西降”。中国、印度、东盟等新兴经济体快速崛起，而欧洲和日本相对衰竭。金灿荣合计，诚然国际神色复杂多变，但发生真实对中国组成要紧冲击的“黑天鹅事件”可能性有限。全球神色的更动最终取决于中国国内增长与厚实：经济若始终低迷，各种社会矛盾将深入。因此，保持经济增长与内需厚实才是压根。
鲁政委领先对中国融资近况与结构问题作念出分析，指出诚然面前信贷低迷，但举座融资情况改善。信贷、M2及社融增速均处历史低位，虽与口头GDP增速基本匹配，但若是纳入境表里股权融资，实践企业融资情状优于口头数据。当下贷款需求下落主要有三大原因：第一，城投平台转向发债，房地产行业诊疗，银行贷款需求显贵减少；第二，国内企业加速全球化布局，投资重点转向国际，国内融资需求减轻；第三，跟着中国经济结构的更动，看待融资的想维也发生了更动，企业并非不需要资金，而是贷款不可餍足其需求。国内大型企业由于跨境并购偏好股权融资而非贷款，中微型企业早期现款流无法障翳贷款利息，受信贷模式与成长周期不匹配等身分制约，迫使企业依赖民间融资盘活。
鲁政委指出，国内融资器具比较匮乏，过度依赖信贷，而好意思国等市集存在种种化融资方式，香港近期试点了“非股非债”创新融资，但大陆地区尚未正当化。面前银行风控模式转型，典质品依赖失效，往时以房产典质为主的“典当行文化”难以为继，银行需深度厚实行业技巧、经济性及企业竞争力，当下中国企业全球化加速，电子、家电、好意思妆等行业龙头国际营收占比达25%-40%，接近日本企业水平，中小企业正积极出海，鲁政委合计市集上存在企业国际化与老本市集机遇。港股将先于A股迎来牛市，好意思元“安全资产”属性削弱，国际资金从西洋日流向中国，港股因轨制纯真（注册制）成为首选渠谈，优质企业赴港上市造成“虹吸效应”，推动H股估值反超A股并带动A股高潮。他建议扩大东谈主民币资产池，并吞地点一般债与专项债为“准主权债”，通过香港刊行主权债ETF，裁减外资建树门槛，连络国际资金需求。
针对钞票不停，鲁政委建议裁减收益预期，入款利率走低时，需诊疗投资讲演倡导；增配权柄资产，保守选拔高分成股票，积极选拔指数ETF；国际货币体系重构复旧金价，宜始终建树黄金；关爱柜台债，政策银行债及铁谈债等可提供始闭幕识收益。
花长春合计，外资秉持逐利原则，对中国资产是否看好取决于财政政策积极进度，若干系政策能提振大众信心，外资便会回流。现时中国经济濒临多重挑战：制造业受关税影响可能进一步承压、房地产交游与花消疲软、劳动与收入下滑，经济增速可能会进一步下行。对此，政策需从压根上普及大众的收入和对改日信心的预期，相配是处分年青东谈主的劳动问题以搪塞通缩，从而诱惑外资。诚然面前外资多为交游型资金，长钱对中国资产建树不及，但市集对当下存在的第三次好意思元高估达成了共鸣。历史上两次出现高估后均导致了资金外流，这次好意思元资产的外流标的取决于有无连络资产。若中国政策向好、资产崛起，好意思元资金可能加速流入中国，且中国需以内需政策为主，而非依赖汇率。
他还提到，好多东谈主酣畅将当下的中国经济与30年前的日本比较，但两者有三点显贵鉴识：一是中国东谈主均 GDP 仅为好意思国 16%，未达当年日本东谈主均GDP跨越好意思国的水平；二是中国濒临绿色立异、AI 立异等新增长点，在全球具有竞争上风；三是相较于日本，中国经济体量更大、潜能更足，社会活力更强。
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